2010.05.21 黃世澤 ＥＣＦＡ 替中國填黑洞

2010年5月21日星期五

ＥＣＦＡ 替中國填黑洞

在五月中，美資大行高盛發表報告，警告中國已經成了負債大國，國債、地方政府債務以及由政府吸收的國有銀行呆帳，這堆政府債務佔了中國ＧＤＰ四十八％，高盛指地方政府借貸急速增長，必須控制，否則中國將步希臘後塵，栽在債務危機之中。

而近日中國、韓國、澳洲、香港等以中國經濟發展為中心的經濟體，在信貸違約掉期交易中保持升勢，可以反映投資者對中國控制信貸增長的能力沒有信心，這與中國的貪腐政治，以及以ＧＤＰ為綱的官員考核方式有關。

首先，中國官員很大程度都會濫用手上權力謀取利益，而最容易上下其手的地方，莫過於一些大型工程，那些工程是否用得著，根本不在官員考慮之內，因此，明明沒有這麼多乘客，各地都爭著興建高鐵。有很多豪華政府辦公大樓，很多金玉其外敗絮其中，因為當中不少款項查實已經落入官員口袋中。

另一方面，自朱鎔基擔任中國總理，中國都流行以官員任內的經濟表現來決定升遷，經濟表現看來越好，官員就越升得快，而官越大，能貪到的錢也越多。在這種滾雪球效應下，中國官員很熱中各類能大肆擴大ＧＤＰ工程，反正升了官後，那堆債務就好像與他無關，這是正宗債留子孫的做法。

中國官方傳媒雖然都講要控制地方政府的支出和債務，但現時中國中央政府的政令，除了涉及打壓異己的外，能在全國範圍落實的不多，正所謂政令不出中南海。在官員升遷制度不改、貪污腐敗不除的情況下，地方政府一定不斷借貸支付無謂的工程開支，自金融海嘯以來，中國的政府債務急速上升，已經火速佔了ＧＤＰ四十八％，這債務水平只會繼續火箭般上升，而歐洲債務危機，以及全球經濟不景氣，都嚴重影響未來數年中國各地政府的還款能力，幾年後這債務危機爆發時，恐怕把台灣和香港全部民眾財產掉進去都填不了這黑洞。

現時這樣險峻的處境，台灣還要與中國簽ＥＣＦＡ嗎？

2010.06.17 索罗斯继续看空欧洲 潜在二次衰退利好黄金

索罗斯继续看空欧洲 潜在二次衰退利好黄金

2010年06月17日15:51腾讯财经特约颐和黄金我要评论(0)

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据美国CNBC最新报道货币外汇市场的投资大师乔治索罗斯（George Soros）在向欧洲的两大智库：欧洲改革中心（the Center for European Reform.）以及欧洲对外关系委员会（the European Council on Foreign Relations）举办的欧洲债务危机研修班（the seminar on the euro zone crisis）发表演讲时表示：欧洲在明年将发生不可避免（Inevitable）的衰退，欧洲面临着由于政策制定者们解决危机而采取措施所导致的经济衰退恶性循环（Downward Spiral），欧元建立初始就存在的先天性性缺陷的消极作用现在正日益扩大，欧元的这种缺陷将最终有可能摧毁欧元区27国的单一货币体系。欧元本身缺少纠错机制（correction mechanism）或者说是能够使得成员国远离这种先天缺陷的其他方法。德国已经被强加要在有效利用7500亿欧元救援计划与自身国内对于欧洲其他地区巨额贸易顺差以及高储蓄率之间寻得平衡，其实最危险的是严格的财政纪律以及平衡预算的措施将导致的有效需求不足以及脆弱的金融体系，最终将经济再次拖入二次衰退。德国或将可以从欧元的贬值中获益，因为这将刺激其出口，但是德国或许乐见其成而欧洲其他地区却陷入了困境，经济的停滞及或将延续很多年，情况将比现在更糟，换句话说就是我认为欧洲在明年的经济衰退将不可避免，如果这一切都无法找到有效办法阻止经济再次衰退，那么这将进一步加剧欧元区国家社会动荡的可能，欧洲的银行仅仅因为微小的收益而购买了大量的脆弱欧元区国家的国债，这已经导致很多银行过度杠杆化（over-leveraged）现在他们这些银行的资产负债表内损失已经开始，但他们却没意识到而且他们的在银行体系内部的信用也遭到怀疑，举例说美国商业票据市场已经拒绝借钱给欧洲的银行，现在看这演变成为流动性危机。就目前看欧元区的危机有两个层面一是地区发展模式的不同导致的对于欧元币值的看法相异，这导致救援措施的分歧，最终引起投资者对于违约的担忧，二是由于欧洲银行业存在坏账损失的可能，这将使得国际资本市场的大门完全对欧洲银行关闭，降低这些银行的短期流动性，或将引起银行甚至金融危机，而这都将利好黄金。

技术面：黄金在欧洲午盘开盘后依然维持窄幅整理格局，日线技术面对于黄金的不利局势依然没有改变，金价在1230上方的阻力难以有效突破，6小时线上黄金基本维持在30小时均线附近，显示在此位置多空争夺激烈，预计晚间金价将依次位置为基础上攻1238-1240，底部支撑为1221-1225.

2010.03.27 两位投资大师相继看空 道指上演末路狂奔？

两位投资大师相继看空 道指上演末路狂奔？

2010年03月27日06:59每日经济新闻杨可瞻我要评论(0)

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随着希腊救助方案的最终出台，全球投资者终于如释重负。道琼斯指数更狂攀至年内新高10955.48点，离目标位11000点仅一线之隔。就在全球金融市场警报解除，“歌舞升平”时代指日可待时，曾一手导演东南亚金融危机的投资大鳄索罗斯却大肆放言，经济衰退将再次来临，不是2010年就是2011年。

索罗斯所言是否危言耸听？道指冲关11000点又会否只是昙花一现？

投资大师相继看空

乔治·索罗斯，相信股民不会陌生这个传奇般的名字。著名的货币投机泰斗，因炮制90年代初的英镑狙击事件而声名鹊起。在2008年金融危机令很多机构损失惨重之时，索罗斯旗下基金就通过大肆做空英镑一年逆势狂揽27亿美元，当年回报率达到了10%。

在这样一位大师级人物面前，索罗斯对危机的判断也许就像当年格林斯潘一样能让市场颤动。据悉，他在最近一次的公开发言中明确声称：“我很遗憾地告诉大家，复苏的势头可能会停止，甚至随之出现‘再次衰退’，而我不能确定的是这将发生在2010年还是2011年。”

巧合的是，曾是索罗斯叱咤一时量子基金合伙人的吉姆·罗杰斯最近同样预言称，由于各国政府均已用完了所有手段，在政府高赤字、低利率及政策选择不多情况下，2012年将有更大的经济衰退会横扫全球，届时情况将比这一次更为糟糕。另外，目前全球有两大泡沫正在形成，其一是美国长期国债，其二是中国房地产。而美国政府在大规模财政赤字情况下，却仍对国债实施低利率政策，是很不正常的现象。

罗杰斯还称，由于英国背负庞大的贸易赤字，他将在非常长一段时间内回避投资英镑，除非其汇率跌到相当低的水平。另外，除非全球股市再下跌20%~30%，他不会买入股票资产。而黄金价格则将在未来10年内暴涨。

也许罗杰斯对英镑的谨慎并非空穴来风，数据显示，截至3月9日，英镑兑美元净空头头寸已升至平均6.05万份，远高于1992年索罗斯狙击时的7200份。英镑兑美元本月以来已暴跌2.57%，比同期欧元兑美元跌幅还要多出0.2个百分点。

关键看下半年经济增长

这两位投资大师的“经济末日”预言，是否只是杞人忧天？26日，《每日经济新闻》就这个问题分别致电了长城证券策略师腊博和广发期货高级分析师冯亮。

腊博认为，未来经济二次探底的可能性确实存在。由于美国背负巨额债务，随着经济刺激计划的逐渐退出，下半年经济可能较上半年更脆弱。投资者目前须密切关注下半年美国失业率。因为失业率是反映经济复苏程度最重要的指标之一。若下半年失业率能降至8%,相信经济再次衰退的几率不大。但若届时失业率仍在10%左右，经济情况将会比较危险。

冯亮则指出，由于此前各国政府的经济刺激政策只能管到今年上半年，故二次探底会否噩梦成真关键要看下半年经济增长情况，但整体可能性很大。值得注意的是，美国在高债务赤字及就业未见改善情况下，目前要实现经济增长，关键任务就要不断刺激生产，所以才看到其不断打“贸易战”。而近期医改方案获通过，也是奥巴马政府解决民众部分负担，从而刺激消费的重要手段。另外数据显示，美国M3（货币供应总量）仍在增长，现在美国只不过是通过创造一个新的经济泡沫去掩盖旧有的泡沫。

不同于上述两位人士的谨慎，渣打银行经济师黄国璋则认为二次探底几率并不大。他解释称，上世纪70年代美国和一些国家曾面临高通胀和低增长格局，但当时美国政府为抑制通胀，采取了不断提升利率等货币紧缩手段，最终导致经济二次探底。不同于上一次，目前各国政府均承诺将在较长时间维持宽松的货币政策，同时从结果看确实也符合当初承诺。在流动性支撑下，全球经济不大可能再陷衰退，复苏路线很可能是U形，而非W形。

著名财经杂志《巴伦周刊》在其最新封面文章中表示，美国经济绝不可能再次衰退。最坏的情况是，经济仍停留在从去年就已开始的复苏阶段，今明两年只是很温和的扩张。

美经济数据好坏参半

本周美国经济数据表现好坏参半。周二，美国1月房屋价格指数月率为-0.6%，略好于预期的-1%。2月成屋销售连续第三个月下降，降幅小幅好于预期。

美国商务部紧接着于周三宣布，2月新屋销售总数量为30.8万户，创历史新低并低于预期值32万户。尽管如此，美国2月耐用品订单数据却表现尚可。其月率上升0.5%，虽小幅低于预期不过仍实现了连续第三个月上升。

值得欣喜的是，上周美国初请失业金人数锐减1.4万人至44.2万，大幅低于预期值45.5万。数据很令人鼓舞。

在错综复杂的经济数据背后，本周美股仍然延续了上周的冲高走势。截至周四收盘，道指报10841.21点，盘中创下年内新高10955.48点。而该指数在过去20个交易日里竟有16次上涨，本周、本月累计涨幅分别为0.92%和5%；标普500指数报1165.73点，本周涨0.5%；纳斯达克综合指数报2397.41点，周内涨近1%。

在途经一年半的等待后，道指究竟能否冲破11000点的重要整数关口？

腊博认为，道指因之前积累了过多的涨幅。在目前利好的经济数据对股市影响转弱，以及道指盘面上升动力不足情况下，在未来1~2周内将面临回调风险。预计道指短期支撑将在10500点，阻力则将位于11000点。

和腊博一样，高赛尔首席分析师王瑞雷同样表达了他的忧虑。他指出，最近有价证券涨得很好，流动性问题很突出。随后美股怎样或者要看失业率与加息预期之间的博弈。预计道指有效企稳11000点可能性不大，双顶的可能也不大。料11000~10000点下方震荡的可能性大些。现在FED在考虑退出非常规货币政策。利率低加上道指再涨等于继续非常规投放，最近美国经济指标不错，经济复苏已经追上了欧洲，政府应不会再这样继续刺激市场非常态上扬。

2010.05.31 亞洲本月走資２２億美元，金融股受基金青睞

亞洲本月走資２２億美元，金融股受基金青睞

2010.05.31《資金流向》花旗：

　　《環富通基金頻道》花旗根據追蹤１０００隻亞洲基金的ＥＰＦＲ　Ｇｌｏｂａｌ數據分析
，指出本月亞洲基金流出量達２２億美元，但預料隨著歐債危機蔓延，相信資金會陸續撤出歐洲
新興市場，可能轉投調整後估值更合理的亞洲市場。
　　花旗指，上周離岸亞洲基金（日本除外）贖回金額有７﹒４３億美元，除中國基金外，其他
基金的流出比例，佔基金持有量０﹒２％至２﹒４％不等。當中以馬來西亞的持倉比例降幅最大
，新加坡更是５年來，首次由增持變減持的地區。在股市行業方面，以多元化金及消費板塊較穩
定，基金對銀行股興則繼續增加。　
　　亞洲基金３、４月時共流入４５億美元，本月的走資額約佔一半。花旗警告，在缺乏新資金
及持有現金水平維持於２％下，亞洲基金倘將現金水平，提升至長期平均水平，將需要減持股票
。但另一方面又派下定心丸，估計亞洲股市經過本月調整，估值會變更合理，資金遠離歐債危機
核心的歐洲市場，可能轉投亞洲，其中估計內地、台灣及南韓可能最受惠。（ｂｗ）　

2010.05.30 资金避险情绪明显升温 全球资金流向美元资产

资金避险情绪明显升温 全球资金流向美元资产

2010年05月30日

http://news.hexun.com/2010-05-30/123837755.html

随着欧元区主权债务危机不断恶化，市场对全球经济二次探底的担忧有所加重，资金的避险情绪明显升温，股票、商品等风险资产相继受到严重抛售，美元、黄金价格则是不断创出金融危机以来的新高。我们认为这一趋势短期内很难出现逆转。欧元危机令人们重新审视、评估国际货币体系的结构，从而引发投资组合中大类资产配置的变动。

　　美国财政部公布的国际资本流动报告显示，3月份海外资金净流入美国的长期资本高达1405亿美元，为2009年11月以来最高水平。其中，购买美国财政部中长期债券的净资金为1085亿美元，较2月份的481亿美元增加了1倍多。而欧洲央行数据显示，继欧元区去年流失2250亿欧元之后，今年以来投资者从该区域的年化资金撤离规模已经达到1050亿欧元。

　　此外，跟踪全球范围内资产超过13万亿美元的各类基金的专业研究机构EPFR的数据显示，5月的第三周，无论是发达市场还是新兴市场的股票型基金资金流出显著。其中，欧洲股票基金遭遇自2008年4月底以来最惨的一周，资金流出达48.1亿美元，而美股基金净流出也高达70亿美元，为一年多来最差表现。

　　然而避险资金并未一边倒地流入美元、黄金等避险资产，今年流入新兴市场债券基金的规模已经逼近120亿美元，创下历史新高。这在一定程度上表明目前的市场信心还是要显著好于动荡的次贷危机时期。

　　未来，美国参议院将通过针对金融机构的更严厉的监管法案，欧元区成员也将联手推进对于对冲基金的监管力度，这很可能导致大型金融机构缩减在风险资产的持有头寸，并收紧借贷和抵押尺度，令投机资金被迫通过抛售风险资产来实现去杠杆化。

　　尽管美国的金融机构及家庭中长期同样面临着资产去杠杆化的问题，但其当前的经济复苏形势要明显好于欧洲。从长期看，美国在制度及技术方面的创新能力具有极其明显的优势。因此在欧元危机仍存在不确定因素的背景下，美元资产依旧是资金的避风港。（作者系银河证券策略分析师）

2010.05.14 EPFR：希臘危機釀新恐慌 上周高收益債券基金流失20億美元

EPFR：希臘危機釀新恐慌 上周高收益債券基金流失20億美元

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2010-05-14 12:55:28

基金市調公司 EPFR Global 周五 (14 日) 公佈統計，上周全球高收益債券基金出現 5 年來最大規模資金流出，而新興市場股票基金也連續第 2 周現贖回潮。主要由於歐洲主權債信危機加劇，打擊風險較高資產的需求。

根據調查，至本月 12 日截止的一周，全球債券基金出現去年 3 月以來首見資金淨流出，共減少 10.3 億美元；高收益債券基金淨流出資金逾 20 億美元。全球股票基金總結淨額則增加 98.9 億美元，但新興市場債券基金則僅淨流入 2200 萬美元。

該周中國股票基金出現連續第 2 周資金流出。本周官方數據顯示，中國消費者物價指數 (CPI) 創 18 個月來最大漲幅，房價上漲幅度也創下空前新高，刺激市場擔憂北京政府將祭出更進一步緊縮措施，來打壓物價及房市泡沫。根據《彭博社》統計，本周上證綜指進入 9 個月來第二度熊市。

該周拉丁美洲股票基金流出金額，亦創 85 周來最高紀錄；亞洲除日本外的股票基金淨額，更創下 1 年多來最差水準。此外，歐洲新興市場國家、中東及非洲的股票基金，該周也少了 3.5 億美元。

該周印度股票基金贖回金額，同樣創 2008 年第 3 季以來最高紀錄；俄羅斯股票基金總額，中止了連續 12 周的淨流入；巴西股票基金總額，則少了 2.5 億美元。

EPFR Global 指出，由於基金市場瀰漫焦慮，擔憂希臘債信問題恐激起全球升息潮，並使歐洲經濟落入二度衰退，使得 5 月初爆出新興市場展望急速看跌的重估。

2010.02.12 EPFR：希臘危機未決 上周新興市場股票基金淨流出創19月新高 But Why Mkt // afterwards???

EPFR：希臘危機未決 上周新興市場股票基金淨流出創19月新高

樓主 jerryh@cnyes.co 發表於2010/02/12 14:38

EPFR：希臘危機未決 上周新興市場股票基金淨流出創19月新高

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2010-02-12 12:50:17　

基金市場研究公司 EPFR Global 周五公佈，上周新興市場股票基金淨流出金額，創 19 個月來最高紀錄。主要由於希臘主權債信危機擴大，加上美國聯準會 (Fed) 已佈下基礎，準備撤出空前信用寬鬆措施。

根據統計，至本周三 (10 日) 截止的一周，新興市場股票基金淨流出金額達 29 億美元，創 2008 年 7 月 9 日以來最高紀錄。其中亞洲除日本以外國家股票基金，亦寫下去年 8 月以來最差紀錄；原因是美國計畫對台軍售，刺激中國可能對美進行貿易制裁。

日本股票基金則呈現連續 7 周淨流入，創 2008 年 7 月以來最長趨勢。

EPFR 指出，投資人擔憂希臘的主權債務問題，將刺激公債殖利率飆升，並因而造成全球信貸成本升高。此外，Fed 官員進一步談論「退場策略」，亦打壓市場信心。

今年以來，MSCI 新興市場指數已滑落 6.5%，高於追蹤已開發國家股市的 MSCI 全球指數 4.9% 跌幅。

周四歐盟領袖命令希臘，控制其預算赤字相較國內生產毛額 (GDP) 比例居歐元區之首的惡況；並承諾採取「有決心」的行動，讓歐元區成立 11 年來面臨最嚴重的危機止血。

Fed 主席伯南克 (Ben S. Bernanke) 周三出席國會聽證會時表示，央行可能將利率自空前低點調升，視為「不久後」讓放款回歸「正常化」的行動之一；但這並不代表貨幣政策展望出現轉彎。

另外根據 EPFR 統計，上周高收益公債基金淨流出資金超越 10 億美元，創 2008 年第 3 季初以來最差數字。貨幣市場基金淨流出金額更高達 96.2 億美元，使得今年以來累積淨流出已達 800 億美元。